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明牌珠宝:前三季度业绩向上修正,金价回升促进毛利率反弹为主因

发布时间:2013-10-09    研究机构:光大证券

1-3Q2013业绩向上修正,净利润增速区间30%-50%:

公司公告:公司原先于半年报中预计:2013年1-9月份归属于上市公司股东的净利润比上年同期增减变动幅度为-10%至20%,2013年1-9月份归属于上市公司股东的净利润变动区间为5028.69万元至6704.92万元。目前修正为:2013年1-9月份归属于上市公司股东的净利润比上年同期增减变动幅度为30%至50%,2013年1-9月份归属于上市公司股东的净利润变动区间为7263.66万元至8381.15万元(折合EPS0.30至0.35元)。

三季度业绩大幅增长,金价回升且销售平稳增长为主因:

从公司修正业绩推算,公司3Q2013单季度净利润为4060.24万元至5177.73万元,同比增速为337.61%至458.01%。公司三季度业绩大幅增长,主要是由于1)去年同期基数较低,3Q2012单季度净利润仅928万元,同比下降88.4%。2)7、8月份,金银珠宝整体行业销售火爆,从50家大型零售企业金银珠宝类商品看,销售增速分别达到41%和19.8%,公司今年第三季度销售持续平稳增长,经营情况逐步改善。3)7、8月份金价走势较好(从7月初的1200美元/盎司上涨至月末的1400美元/盎司),有利于公司销售毛利率提升。

短期估值较高,维持中性评级:

我们调整公司2013-15年EPS分别为0.40/0.49/0.56元(之前为0.32/0.36/0.41元),以2012年为基期未来三年CAGR21.8%,认为公司合理价值为12.0元。中长期来看,公司产业链完整且存在上游打通矿物产地、下游拓宽业务品类的可能性,而之前公司大股东增持也体现了其对公司长期发展的信心,但目前公司估值仍然较高,维持中性评级不变。

风险提示:黄金价格大幅下滑导致大额存货跌价准备。

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