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明牌珠宝:收入增速尚可,净利下滑加速

发布时间:2012-08-20    研究机构:国泰君安证券

明牌珠宝(002574)2012年上半年收入37.7亿元,同比增加22.6%,在零售行业属于较快的增速。单季度来看,2季度增速仅为15.0%,比1季度的29.3%下滑14.3%。

上半年公司实现净利润4660万元,同比大幅下滑64.4%。单季度看,1季度下滑56.5%,2季度下滑幅度达到73.4%。

上半年,明牌珠宝的毛利率为5.4%,比2011年同期下滑4.7个百分点。2季度单季的毛利率更是下探到5.1%。主要原因是去年公司在较高的价位购入了大量的黄金库存,导致目前结转价格远远高于黄金现价。

由于毛利率显著下降,公司在费用方面进行了较为严格的控制。上半年期间费用总额没有增长。销售费用率比去年同期0.3个百分点,管理费用率持平,财务费用率下降0.4个百分点。

从存货来看,公司2季度末的存货额为17.47亿元,比1季度末下降2.67亿元,比去年年末大幅减少7.38亿元,表明公司正在逐步消耗去年的高价库存,公司的毛利率有望逐步获得回升。

预计12/13年将分别实现营业收入72.0/85.6亿元,增速为22.3%/18.9%,综合毛利率为6.4%/7.5%,净利润分别为1.24/1.53亿元,增速为-50.4%/23.4%,对应EPS0.52/0.64,对应目前股价(17.15元)的PE为33x和27x,估值仍然较高。考虑到公司短期内业绩难以改善,继续维持“中性”评级,目标价16元,对应2013年EPS为25xPE。

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