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明牌珠宝:单季收入下降,毛利率同比降幅进一步拉大

发布时间:2012-11-01    研究机构:兴业证券

事件:公司公布了2012年三季报,前三季度实现营业收入54.66亿元,同比增长13.25%;营业利润0.76亿元,同比增长-73.14%;利润总额0.74亿元,同比增长-73.30%;归属母公司的净利润0.56亿元,同比增长-73.50%,基本EPS为0.23元。其中第三季度实现营业收入17.00亿元,同比增长-3.10%;营业利润0.10亿元,同比增长-89.69%;利润总额0.10亿元,同比增长-89.78%;归属母公司的净利润0.09亿元,同比增长-88.41%,单季度EPS为0.04元。

公司预计2012年全年归属母公司的净利润下降60.12%~72.09%。

点评:第三季度利润同比降幅进一步拉大,主要因收入增速环比下降、毛利率同比降幅相比前两个季度进一步拉大、费用率上升。

1、收入及利润增速环比恶化前三季度收入增速分别为29.29%、14.96%、-3.10%;净利润增速分别为-56.51%、-73.44%、-88.41%。毛利率的同比大幅下降是整个年度盈利下降的最主要原因,另外,第三季度收入下降,毛利率同比降幅扩大(表2)、费用率同比提升(表2)也是第三季度利润下降幅度变大的原因。

2、单季毛利率同比降幅扩大,费用率同比提升.

公司前三季度毛利率为5.69%,同比下降3.85个百分点;其中第三季度毛利率6.44%,同比下降5.95个百分点,下降幅度较前两个季度扩大。前三季度销售费用同比增长14.69%,费用率1.89%,同比提升0.25个百分点;其中第三季度销售费用率2.06%,同比提升0.57个百分点。第三季度管理费用率和财务费用率也都有不同幅度的提升。

4、本年度经营现金流状况同比改善.

珠宝公司在增长放慢时,对珠宝存货的购置需求降低,前三季度经营现金流为净流入,去年同期为净流出。其中,本年度前两季度经营现金流皆为净流入,第三季度经营净现金流为-3.91亿,主要因购置存货支出的现金较多。

5、下调盈利预测,维持增持评级.

下调12-14年的盈利预测为0.37元(下调11.90%)、0.52元(下调11.86%)、0.70元(下调11.39%),对应的PE为31.8X、23.6X、18.9X。维持增持评级。

6、风险提示.

黄金价格波动可能会对业绩产生不利影响;宏观经济状况影响消费者对中高端可选消费品的需求。

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