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明牌珠宝三季报点评:三季度销售,海水与火焰

发布时间:2012-10-31    研究机构:安信证券

报告摘要:

珠宝首饰行业增速平稳放缓:国际金价从8月中旬开始经历了一波上涨行情,整个前三季度黄金均价较去年同期小幅抬升,单三季度黄金均价较去年同期略有回落,对黄金珠宝销售额增速形成压力。9月份社会消费品零售总额同比增长14.2%,统计数据好于我们的预期。珠宝首饰行业零售额单9月同比增长12.5%,前9月累计同比增长15.7%,继续呈现小幅放缓的趋势。我们维持先前对全年行业增速10-20%的判断。

三季度销售,一半海水一半火焰:对于珠宝首饰销售而言,元旦春节和中秋国庆前后是最旺的季节。观察老凤祥2008-2011年单季度销售数据,一季度最旺,三季度次旺。而今年老凤祥的三季度销售极为火热,9月订货会经销商拿货激情高涨,单三季度销售收入同比增长38.6%,销售额超过一季度,业绩靓丽。明牌珠宝(002574)则表现清淡,去年9月是金价高点,由于价格因素,公司9月订货会增量不增收,单三季度实现收入17亿元,同比下降3.1%,经销商多以旧换新,终端销售并不理想。公司前三季度累计实现收入55亿元,同比增长13.25%,较上半年明显放缓。

毛利率触底,对冲业务波动大:明牌珠宝单三季度毛利率6.44%,较单2季度5.12%有所回升,公司前期高价存货已经基本消化完毕,在未来金价不出现暴跌的前提假设下,我们判断公司毛利率已经触底。公司单三季度净利率0.55%,较前两个季度继续下探,主要原因出在对冲业务上。单三季度公司对冲业务带来的公允价值变动净收益为-2777万,对净利润影响很大。公司单三季度实现净利润仅为928万,同比下降88.41%。前三季度合计实现净利润5587万,同比下降73.50%。

前三季度实现EPS为0.23元,单三季度EPS仅为0.04元。

盈利预测与投资建议:公司三季度表现基本符合我们的预期,我们根据当前财务状况略微下调2012-2014年盈利预测至0.30元,0.72元和0.84元(前期预测为0.32元,0.75元和0.87元),维持前期目标价15.0元和“中性-A”的投资评级。

风险提示:1)宏观经济不景气,影响珠宝首饰终端消费;2)金价波动,对冲业务给公司净利润带来较大扰动。

申请时请注明股票名称