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明牌珠宝:业绩符合预期,毛利率大幅下降为利润下滑主因

发布时间:2012-08-16    研究机构:光大证券

我们调整公司2012-14年EPS分别为0.39/0.56/0.71元(之前为0.58/0.68/0.80元),以2011年为基期未来三年CAGR-11.9%,认为公司合理价值为14.0元,对应2012年35X市盈率。尽管公司身处行业前景较为明朗的黄金珠宝行业,但短期决定公司业绩的“天时地利人和”因素均不具备。中长期来看,公司产业链完整且存在上游打通矿物产地、下游拓宽业务品类的可能性,而公司大股东增持也体现了其对公司长期发展的信心,此外目前每股11.59元的净资产价值也给公司股价提供了一定安全边际。我们认为公司4Q2012后,随着前期低基数因素显现,业绩才可能会扭转目前不利局面,出现一定业绩拐点,下调至减持评级。

风险提示:金价大幅下滑导致大额存货跌价准备

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