移动版

商业贸易行业周报:来自草根跟踪的佐证,实体零售渠道真的复苏了吗?

发布时间:2017-03-05    研究机构:海通证券

投资要点:

申万商贸指数本周跌1.71%,跑输上证综指0.63个百分点,板块有一定程度回调,居各板块第25位,环比下滑9位。本周,零售板块有基本面支撑,估值合理的个股表现较好,有转型预期的小市值标的也受到市场关注;前期涨幅较好的百联股份则存在一定回调。安德利、天虹商场(经营能力行业领先,一线城市核心区域网点价值优,且存在国企改革预期)分别上涨9.37%、1.61%,涨幅位于板块前列。中兴商业、ST商城、ST人乐等小市值标的表现抢眼。

实体零售渠道弱复苏的佐证--草根跟踪和财报分析

我们自2016年9月开始即提出实体零售渠道“弱复苏”的概念,当时一方面是看到了百家、50家零售数据探底回升,并有一定持续性,另一方面我们跟踪一些主要零售上市公司或主要门店,大多在2016年四季度有回暖迹象。

此后我们发现百家零售数据确实自2016年三季度转正,而其中受服装、化妆品品类销售回暖带动最大,2016年10月和11月的服装销售分别增长5.8%和3%。2017年1月,50家大型重点零售企业零售额同比增长17.8%,这一增速与同样包含了春节假期的2014年1月份增速基本持平,高于2012年同期4.3个百分点。行业数据持续显现回暖迹象。

在2017年前两个月结束之际,我们草根跟踪了主要零售公司1-2月累计的收入端情况(口径可比),并以已经披露2016年报/业绩快报的公司为样本,分析了2016年四季度与前三季度收入增速的变化趋势(参见后文表1、表2),最新的数据再次证实了实体零售渠道正迎来弱复苏,而零售公司基本面复苏的支撑,和大概率表现优异的一季报,将成为我们继续看好零售股表现的重要基础。

百货:作为可选消费品为主的渠道,2017年前两个月的收入有2-8%等不同程度的较好增长,显著好于2016年一季度。我们预计天虹商场(近10%,同店3%)、王府井(8%+,同店2%+)、欧亚集团(8%)、银泰商业(7%+,同店5%+)、合肥百货(约5%)、鄂武商(2-3%,基本为同店)等均实现了正的同店增长,其中总体增速最高的为天虹(受益于2016年12月新开3店),王府井、欧亚、银泰等表现较佳,同店增长最优的是银泰。山东的银座股份增速依然略降1-2%,但也好于其2016年一季度的下降8%。

超市:同店平稳增长,但弹性小于百货,保持在2-3%左右。便利店、社区生鲜超市同店的增长保持10%左右,高于传统大卖场。由于2016年基期猪肉、蔬菜价格较高,预计2017年前两月的个位数增长更多来自超市自身管理变革与经营提升。我们预计步步高、永辉超市、家家悦、红旗连锁、中百集团等业态优的超市实现了3%左右的同店增长。

从我们统计的已公布2016年年报或业绩快报的主要批零公司情况看:2016年四季度收入端普遍改善,验证了我们对消费弱复苏的判断。在统计的18家公司中,有11家2016年四季度单季收入增速好于前三季度。改善幅度在10%左右(剔除掉海宁皮城极端值),由前三季度的-3.1%改善至7.6%。其中,爱迪尔、明牌珠宝(002574)、徐家汇都有10个百分点以上的环比改善,兰州民百、天虹商场、新华都、步步高有5%-10%个百分点的环比改善。

期间,我们认为收入端的改善,驱动了归属净利润更明显的增速弹性。已经公告年报的4家公司中,友阿股份2016年扣非后归属净利润增速由下降13.0%收窄至下降7.2%。单看2016年四季度的经营情况,友阿股份、新华百货扣非后归属净利润增速环比前三季度改善明显。

申请时请注明股票名称