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商业贸易行业跟踪报告:精选绩优&价值个股,布局转型创新机会

发布时间:2016-11-13    研究机构:海通证券

投资要点:

申万商贸指数本周(11.07-11.11)上涨2.3%,跑赢上证综指0.04个百分点,居各板块第10位。本周零售板块中转型或具备转型预期个股表现较优,我们重点推荐的小商品城本周上涨11.24%,自8月初底部推荐以来已累计上涨30%,超额收益明显。此外,中央商场、海宁皮城、明牌珠宝(002574)、ST商城等涨幅也位居行业前列。10月CPI同比增2.1%,受益于食品价格上涨,连续两月增速回升;50家零售额同比增1.6%,自6月来增速均为正增长或微幅下滑,关注行业筑底弱复苏机会。

【核心观点】 2016年双11落下帷幕,天猫双11交易额达1207亿元,再次创下历年新高,同比增长32%,增速较2015年的60%有所放缓;其中移动端占比达82%,同比提升13.2个百分点。跨境电商依然是本次双11的焦点:出口方面,全球共224个国家和地区消费者使用支付宝网购,支付宝国际交易笔数同比增长60%;进口方面,共4700万用户在天猫购买了国际品牌商品。

其他电商平台销售也均大幅增长,且移动端占比多接近或超80%:京东双11全天交易额同比增长59%,移动端订单占比达85%;苏宁双11全天全渠道订单量同比增长193%,其中线上订单量增长210%,移动端支付占比达83%,苏宁易购天猫旗舰店稳居天猫销售排行第一名;国美在线双11全天交易额同比增268%,增速高于其他主要电商平台,移动端订单量占比达72%。

双11的整体表现显示电商销售增速已较往年趋缓,线上线下再平衡或将开启,跨境电商、农村电商、物流和金融服务仍为行业发展方向和关注点。

行业投资主线和标的推荐方面:

(1)继续推荐零售绩优股。重点推荐标的包括小商品城、永辉超市、鄂武商A、欧亚集团、天虹商场等。其中:小商品城三季报扣非净利大增191%,测算其中市场主业利润增长超40%,租金市场化、机制变革、整合资源转型等均将有望积极推进;公司前期市值调整充分叠加业绩持续高增长,重点推荐!永辉超市是有核心成长能力的优质标的,下半年业绩成长提速,前三季度净利增36%;鄂武商A 和欧亚集团物业重估价值高,当前市值对应RNAV估值均有超过50%的折价,2016年PE 仅12倍和16倍,业绩高增长。

(2)重视年底前价值股和滞涨股机会。重估价值高的零售个股易受保险和产业资本关注,且过去两年举牌现象多发生在4Q和1Q;此外,诸如苏宁云商、海印股份、华联股份、中百集团等已经或正在推进资产证券化等,也驱动其价值变现,重估逻辑更直接,推荐银座股份、欧亚集团、中百集团,关注合肥百货、大商股份、首商集团、北京城乡等,该类个股多处于PS/PE低估状态,近期大商股份、欧亚集团等个股均有所表现。 部分个股市值调整充分,若基本面修复或有催化剂,股价具备向上弹性,代表性个股为ST人乐、海宁皮城、中百集团、百联股份、宏图高科等。

(3)新业态转型迎来2017年业绩释放期。(A)新业态角度重点推荐中百集团,公司成功并加速布局便利店(全年开店计划提升至50家,且已开放加盟),生鲜超市以及进口商品直销中心也发展良好,公司战略变革正在全面、深刻、加速前行,其当前市值和估值仍在底部,后续将迎来存量业务改善和增量业务成长叠加的双重机会,中期重点推荐!(B)新服务角度重点推荐了转型物流地产服务的东百集团,以及致力于供应链服务的江苏国泰等,均是战略清晰、资源充足&机制优良的有核心竞争力的优秀标的,持续重点推荐!(4)关注国企改革加速推进的机会。重庆百货公告定增引入物美投资和步步高等战略投资者,定增完成后公司股东没有任何一方能够单独对公司形成控制关系,力度超预期。零售作为完全竞争行业,国改推进的必要性与紧迫性最大,我们认为未来传统零售的最大机会或来自机制变革带来的业绩改善。重百改革落地,或形成行业示范和带动效应,重点推荐重庆百货,关注翠微股份、广百股份。

(5)关注小市值公司并购重组的价值变现和再造机会。关注中兴商业、津劝业、南宁百货、兰州民百、武汉中商、汉商集团、昆百大A、三江购物等,可组合思维投资。

行业风险因素:消费疲软压制行业业绩和估值;国企改革进程慢于预期;转型进程的不确定性。

申请时请注明股票名称