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造纸轻工周报:海外波动,市场风险偏好下降,关注五大红利

发布时间:2016-02-15    研究机构:申万宏源

①本周观点:春节期间国际金融市场大幅震荡,流动性和估值泡沫褪去,盈利成长才是核心竞争力。春节前我们发布了轻工造纸行业2015年年报前瞻,为您紧密追踪各子行业公司的业绩变化情况。在行业低迷的情况下,细分白马龙头依然能实现高增长,主要来自于三方面的红利——技术红利,服务红利与整合红利。1)技术红利,如工业4.0推进,使规模化生产匹配个性化订单,推动定制家居行业发展,3D设计软件与供应链信息化改造推动大家居转型,实现配套销售,提升客单价水平。2)服务红利,产品本身已不稀缺,消费者更愿意为品牌所蕴含的价值主张,产品及其附加的优质服务而进行支付。3)整合红利,从海外经验可知,在行业增速回落时,往往是龙头整合行业的大好时机,也将孕育绝佳投资机会。关注细分白马龙头,如家居行业中的索菲亚、美克家居、宜华木业;包装行业中的奥瑞金、劲嘉股份。弹性角度关注转型红利与改革红利。1)转型红利,借助资本市场平台,上市公司积极进行新业务的布局调整,关注新业务是否有快速爆发的成长性,以及标的稀缺性和卡位优势。如东港股份的电子发票业务,劲嘉股份的大健康基因编辑,安妮股份布局互联网版权资源(受益于音乐IP热潮)等。2)改革红利,a供给侧改革:春节前申万10个行业共同推出供给侧改革大报告,其中造纸行业也正在经历行业洗牌和落后产能淘汰,造纸主业盈利触底回升。此外,上市公司通过寻求和发展第二主业,主动降低原有传统造纸主业的资产和收入占比,也是一种主动的“供给侧改革”,看好晨鸣纸业,太阳纸业。b国企改革角度可关注通产丽星、珠江钢琴、岳阳林纸。主题关注:金价上涨主题。春节期间国际金融市场巨幅动荡,风险资产暴跌,而黄金避险属性凸显。关注金价上涨受益主题,老凤祥,潮宏基,明牌珠宝(002574)。

本周建议重点关注:奥瑞金(002701):三年期定增(23元)预计即将落地,包装行业整合大幕拉开,纵向产业链延伸(二维码营销)等积极推进,体育方面战略性持续布局。目前股价(23.08元)对应15-16年PE分别为22倍和17倍。东港股份(002117):电子发票政策利好持续兑现(全国推广+可报销),公司区域推广攻城略地加快(新进入山东),与支付宝合作卡位优势明显,后续还将争夺更多互联网入口。电子档案和彩票积极推进,现价接近公司高管增持价(含资金成本)。索菲亚(002572):15年年报靓丽(收入35%,营业利润50%,净利润40%),16年将继续推进智能制造,落地大家居战略,市场份额持续提升可期,品类扩张有望超预期。目前股价(37.9元)对应15-16年PE分别为36倍和27倍,接近定增底价35.19元。劲嘉股份(002191):大包装+大健康共同推进,大健康方面领先布局基因编辑CRISPR/Cas9技术,后续还将持续其他国内外先进医疗大健康机构进行持续合作。目前股价(11.23元)对应15-16年PE分别为20倍和17倍。宜华木业(600978):宜华Y+生态圈通过资本方式积极布局接入层(流量入口),产品层和用户层(服务),有望发挥协同优势延续内销较高增长。目前股价(10.74元)对应15-16年估值分别为25倍和20倍。大股东公告未来6个月增持不少于1000万股。美克家居(600337):对外启动MoibleFirst项目,实现门店和供应链体系的数字化无缝连接,提升消费者终端用户体验,带动转化率和客单价水平。中后端智能化工厂改善,改善柔性制造水平。目前股价(12.23元)对应15-16年估值分别为26倍和19倍。公告启动股份回购,拟在12元/股的股价下,最大回购量为3333万股。

②造纸:本周造纸板块跑赢市场。本周造纸板块整体上涨3.60%(重点公司上涨2.11%),跑赢市场(同期沪深300上涨0.60%)。成品纸市场:成品纸市场价格稳定。铜版纸价格维稳。本周铜版纸市场弱势延续,交投气氛不足,多以休整为主。销商考虑到年底市场需求疲软,继续让利放账意向不大,因而实盘成交寥寥。双胶纸价格维稳。本周双胶纸市场供需量清淡,低位整理为主。近日,从亚太、太阳等纸厂获悉,受生产成本、原材料、人力等因素长期制约,目前产品处于盈亏边缘。计划于春节后提涨双胶纸价格100-200元/吨。灰底白板纸无甚波动。灰底白板纸市场出货接近尾声,本周纸厂以及下游印厂停机检修情况增多,市场交投有所放缓。前期下游印厂备货,采购增加,纸厂出货良好,库存较低,价格以稳定为主,个别纸厂继续推进上月提价。白卡纸价格维稳。本周白卡纸市场交投整体放缓。下游印厂春节期间多停机放假,加之春节临近各地物流运输受限,纸厂以及经销商出货疲软,价格波动不大。箱板纸、瓦楞纸价格维稳。本周箱板纸市场整体表现不错。本周下游纸箱厂春节停机放假情况有所增加,而纸厂方面同样宣布春节期间停机安排。受物流运输限制,纸厂出货稍有放缓,下游纸箱厂停机情况较为普遍,多数纸厂宣布春节期间停机检修安排。国际针叶浆价格、阔叶浆价格下跌。本周国际针叶浆市场需求仍无改善,因此行情维持弱势,市场价格小幅下跌。国际阔叶浆价格继续小幅下跌,成交气氛持续清淡。国内针叶浆、阔叶浆价格稳定。本周阔叶浆市场需求相对偏淡,实际成交不旺,价格无甚波动。本周针叶浆市场交投淡静,整体成交气氛未见提升,价格维稳。美废ONP价格上涨、OCC价格维稳。本周美废外盘市场交投暂缓,供应商均表示尚未报盘,下游纸厂无采购意向。临近春节,因信用证限制,进口废纸市场已进入交易停滞模式,供需双方大多离市或以处理前期订单为主。

③电子烟:韩国烟草价格上调致进口量增加,“中国产”居首位;电子烟流行于美国青少年中。

④其它:原油价格再度下跌,衍生品价格暂稳;国际黄金、白银价格大幅上涨。

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