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轻工制造行业-黄金价格上涨点评:黄金避险属性凸显,关注兼具盈利弹性和转型预期标的

发布时间:2016-02-15    研究机构:申万宏源

事件:春节期间金价走势一枝独秀。春节期间全球股市巨幅震荡,黄金避险属性突出,春节期间金价持续上涨(COMEX黄金2月初以来上涨10.8%)。

黄金兼具投资属性和消费属性。1)消费属性,中国受婚嫁节日等风俗影响,黄金饰品消费持续旺盛,二胎政策的推广落地也将带动相应消费需求。根据中国黄金协会统计,2015年中国黄金消费985.90吨,其中黄金首饰消费721.58吨,占比73%,国内消费者对金饰品消费偏好明显。2)投资属性,前几年金价的持续调整回落部分抑制了黄金的投资属性。但在目前全球风险资产大幅波动的背景下,黄金产品避险需求凸显,尤其近期金价走势出现向上拐点,资产保值需求将进一步刺激投资者对黄金的配置比例。

相关上市公司收入及盈利均有望呈现向上弹性。受益于金价上涨,黄金饰品终端销售有望迎来小高峰,收入端将迎来量价齐升。盈利端,虽然目前大部分消费类黄金企业对黄金库存做了套保,但仍存在一定的风险敞口:金价上涨过程中,库存成本锁定而终端销售价格随金价相应上调,体现盈利弹性。

推荐标的:基于盈利弹性和转型预期,建议关注潮宏基、老凤祥、明牌珠宝(002574)。

潮宏基:多品类轻奢集团初具雏形,“她经济”龙头布局美丽经济全产业链稀缺标的。我国中高端消费品市场年均增速15%以上,2020年中产阶级家庭占比预计将超过75%,国内时尚消费市场规模远超5000亿元,公司为A股美丽经济全产业链布局稀缺标的,公司拟以12.28元/股底价非公开发行股票1.22亿股募资不超过15亿元(其中员工持股计划认购1.5亿元),锁定期3年;同时拟发行公司债券9亿元,将迅速强化公司资本实力,为快速布局美丽经济全产业链奠定强大的资金基础。与能图资本、李天天先生合作设立上海潮尚能图投资管理有限公司,并拟共同发起设立跨境化妆品品牌并购基金拓展时尚产业。不考虑外延增厚,预计公司15-16年EPS为0.30元和0.35元,目前股价(10.88元)对应15-16年PE分别为36倍和31倍,后续在珠宝、化妆品、美容等领域外延项目落地有望进一步增厚业绩!目前市值92亿元,维持目标价24元/股,对应市值200亿元。

老凤祥:国内黄金珠宝龙头企业,15H1黄金首饰收入占比71.3%,经营历史悠久,品牌、渠道优势突出。市值183亿元,国企改革受益(上海市黄浦区国资委为其控股股东,16年上海国企改革推进落地有望受益),迪斯尼将于16年6月16日开业,利好公司业务拓展。

明牌珠宝:15H1黄金饰品收入占比90.9%,市值63亿元,7亿元收购及增资获得好屋中国25%股权拓展双主业发展和“珠宝互联网+”板块。

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